2024年全球宏观经济形势分析，中国外部经济环境面临挑战（107页）

2024年第三季度的全球经济形势呈现出分化和波动的特点。美国经济保持扩张，但面临大选的不确定性；欧洲经济增长前景恶化，通胀下行压力增大；

全球宏观经济形势分析

在全球经济波动和地缘政治紧张的背景下，2024年第三季度的宏观经济形势呈现出复杂多变的特点。美国经济保持扩张态势，欧洲经济增长前景恶化，日本经济整体平稳，而新兴市场国家如印度和巴西表现出不同程度的增长动能。

中国外部经济环境面临挑战，但国内政策的积极调整为经济稳定提供了支撑。全球金融市场在美联储降息的推动下出现资产价格普涨，而大宗商品市场则因需求不振而价格走弱。

1. 美国经济持续扩张

美国经济在2024年第三季度继续表现出高于潜在增速的水平，消费和私人投资对经济增长的拉动作用显著。美联储在9月的议息会议上大幅降息50个基点，开启了降息周期，并预计年内还将降息两次。尽管美国总统大选的不确定性为经济前景带来挑战，但美国经济的韧性依然明显。制造业和非制造业的PMI数据显示，尽管制造业仍处于萎缩状态，非制造业却显示出扩张的势头，特别是9月份的扩张速度创下2023年2月以来的最快记录。

2. 欧洲经济增长前景恶化

欧元区在2024年第三季度的经济增长前景不容乐观。综合PMI指数在经历8月份巴黎夏季奥运会的短暂反弹后，9月份再次跌破50的荣枯线。服务业和制造业的动能均有所放缓，高利率环境对居民消费支出和企业投资产生了负面影响。通胀率在第三季度显著下行，9月份更是跌至欧洲央行2%的目标水平之下。尽管失业率保持稳定，但经济增长的下行风险依然存在。

3. 日本经济整体平稳

日本经济在2024年第三季度保持了整体的平稳状态。制造业PMI虽有下跌，但服务业PMI出现显著反弹。尽管“春斗”后日本民众收入有所增加，但消费依旧低迷。对外贸易方面，日本商品贸易以逆差为主，这对GDP核算产生了不利影响。金融市场在第三季度出现大幅震荡，但随后逐渐平稳。在全球经济尤其是美国经济及金融市场不出现大幅波动的前提下，预计日本宏观经济和金融市场在第四季度能够保持整体平稳状态。

4. 东盟和韩国经济增长放缓

东盟整体制造业PMI在2024年第三季度虽然仍在荣枯线之上，但呈现出触顶回落的态势，韩国的回落趋势更为显著。区内通胀水平总体回落，货币波动超调，股票市场整体上行，但韩国股市面临下行压力。展望第四季度，外需支持不及预期和内需不足可能使区域经济略有放缓，但积极因素仍然存在，金融市场过度波动风险需警惕。

5. 金砖国家经济增长分化

金砖国家在2024年第三季度的经济增长呈现出明显的分化态势。俄罗斯经济展现出短期韧性，而巴西经济复苏动能有所增强，南非复苏态势疲弱。对华贸易方面，中国与金砖国家的贸易总额增速明显回升，占中国对外贸易总额的比重上升。通胀方面，俄罗斯通胀压力较大，印度和南非通胀整体下降，巴西通胀有所反弹。货币政策方面，俄罗斯央行大幅加息，巴西央行重返加息，印度央行按兵不动，南非央行小幅降息。

6. 中国宏观经济周期状态

中国宏观经济增长在2024年第三季度面临需求不足的问题，投资增速放缓成为经济增长的显著拖累。存货投资作为总需求的一部分，其波动性显著高于GDP增速。2023年，存货投资对GDP增长存在约0.54%的拖累。使用PMI产成品库存、原材料库存以及非制造业存货数据，分析中国的制造业和非制造业在第三季度所处的宏观经济周期状态，无论是制造业还是非制造业，仍然处于经济周期的低谷。9月末起，中央政治局、央行、发改委、财政部、住建部出台了一系列政策，旨在促进企业走出被动加库存和主动去库存阶段，提升经济发展的动力。

7. 全球金融市场动态

2024年第三季度，全球金融市场在美联储降息的推动下，资产价格普遍上涨。美元贬值，全球股市普遍上涨，MSCI全球股指较2024年第二季度末上升4.49%。主要经济体的十年期国债收益率下行，中国资本市场当前交易的是大规模刺激政策落地的预期和经济增长的预期。部分外资机构对财政刺激政策给予了较高的预期，需要关注后续刺激政策落地情况以及政策当局维护资产价格稳定上涨的预期管理能力和政策实施决心。

8. 大宗商品市场分析

2024年第三季度，大宗商品价格显著下跌，中国经济疲软、美国季度初就业数据偏弱引发担忧，均对大宗商品价格形成压力。原油价格下跌7.5%，铁矿石和钢材下跌近10%，但铜、铝等有色金属因新能源产业发展而反弹。农产品方面，国际市场上大豆、玉米和小麦先跌后涨，但国内价格偏弱，玉米和小麦价格下跌。

9. 外贸专题分析

2024年第三季度，中国出口增速继续回暖，但增幅明显回落，进口增长动能也呈现趋弱态势。出口同比增长5.9%，进口同比增长2.5%。货物贸易顺差总额为2567亿美元，同比提高357亿美元。服务贸易逆差为407亿美元，同比下降14亿美元。预计2024年中国出口将在低基数下呈现弱反弹，但长期前景不乐观。外需和出口市场份额可能同时制约中国出口增长潜力。

总结：

2024年第三季度的全球经济形势呈现出分化和波动的特点。美国经济保持扩张，但面临大选的不确定性；欧洲经济增长前景恶化，通胀下行压力增大；日本经济整体平稳，但消费低迷；东盟和韩国经济增长放缓，金融市场波动风险需警惕；金砖国家经济增长分化，对华贸易改善；中国宏观经济面临需求不足的挑战，政策调整为经济稳定提供支撑。

全球金融市场在美联储降息的推动下资产价格普涨，但大宗商品市场因需求不振而价格走弱。外贸方面，中国出口增速回暖但增幅回落，进口增长动能趋弱。在全球经济不确定性增加的背景下，各国需加强政策协调，提升政策有效性，以应对潜在的经济下行风险。