招银国际：2025年汽车行业投资前景如何？中国主要车企销量预测

由于新车更新迭代加速，新车对销量和利润的贡献越来越大。2023年10月到2024年9月上市的新车合计占2024年10月总销量的30%，销量前20的新车占总销量17%。

搭载DM-i5.0技术的比亚迪秦L插混及其姊妹车型海豹06插混合计在2024年10月贡献了9.5万辆的销量。问界M9成为2024年前10个月50万以上最畅销的车型，帮助赛力斯实现扭亏为赢。小米第一款车小米SU7的销量帮助小米成为汽车行业的关键玩家之一。

另一方面，宝马新5系的定价错误导致华晨宝马2024年上半年利润同比大幅下滑，宝马经销商的新车毛利率也达到历史最低。广汽丰田在2024年的销量下滑幅度或将创历史纪录，其中新一代凯美瑞的批发销量可能同比下滑接近30%。长城2024年的批发销量或将同比下滑2%，主要是因为哈弗H6或将同比下滑27%。

2024年前11个月，比亚迪上市了11款新车（比亚迪7款，腾势2款，方程豹1款，仰望1款）。基于DM-i5.0技术的新车销量表现惊艳，超出了我们此前的预期，而这些新车将在2025年贡献全年销量。我们预期比亚迪2025年将上市14款新车，其中9款来自高端品牌腾势、方程豹和仰望。

比亚迪2025年的重点新车型包括：1）新款唐和唐L；2）中大型MPV夏；3）对标理想L9的腾势N9，有望驱动腾势品牌销量继续增长；4）豹3或将成为驱动方程豹品牌销量增长的关键。

我们预期比亚迪批发销量（包括商用车）将同比提升15%，从2024年的424万辆提升到2025年的490万辆，增速略低于新能源车行业的22%。我们相信比亚迪的利润将在2025年继续保持韧性，因为其强大的降本能力及严格的财务处理。比亚迪也可能将引领新一轮的行业价格战。