德勤：2025年商业地产行业现状及前景，商业地产重点投资哪些领域

2024年是否为当前商业地产市场周期的谷底?从近期的市场动态来看，可能确实如此。全球房地产估值持续缩水，截至2024年第二季度同比下降6.3%，但下降速度相比此前两个季度的7.7%有所放缓。

“全球房地产交易活动依然低迷，截至6月同比下隆31%，2但有迹象表明，经历了两年的市场波动之后，买卖双方正在定价预期方面逐渐达成共识。27此外，前文所述全球对降息和通胀缓解的预期升温，房地产行业预计将在未来12至18个月内进入一个相对稳定的发展阶段。

2025年调研结果也反映出受访者对商业地产行业的预期发生转变。在2024年调研中，只有27%的受访者预计商业地产行业基本面(例如资本成本、资本可用性、房价、交易活动、租赁活动、租金增长和空置率)将有所改善。

而在2025年调研中，超过68%的受访者持此观点，乐观情绪显著升温。相反，只有13%的受访者预计基本面将会恶化，相比2024年调研的44%出现大幅下降。

其中，预期变化最大的是资本成本和资本可用性。在2024年调研中，近半数受访者预计融资成本将会上升，49%认为融资难度将会加大。而在2025年调研中，乐观预期显著增强，68%的受访者预计融资成本将会下降，6996认为融资难度将会减小。

尽管这些基本面预期因资产类型和地区关注重点的不同而存在较大差异，但由此可以看出商业地产行业的复苏进程并不均衡。

从全球层面来看，受访者对住宅(包括建房出租类独户住宅、学生公寓和养老地产)的租赁基本面，工业地产，酒店/住宿类地产和替代型资产(包括数字地产、生命科学地产和自助仓储地产)的资本市场基本面，以及替代型资产的贷款基本面最为乐观。

相比之下，受访者对写字楼市场的乐观情绪最低，主要受到交易活动改善预期相对较低、空置率上升以及借贷成本增加等因素的影响。