信达证券：2023年资金市场趋势如何？资金格局将由负转正

2023年资金市场趋势如下：此外，考虑到南下资金的分流效应，我们预计 2023 年互联互通渠道对 A 股的净流入为 0 元，较 2022 年的-3300 亿元大幅回升。

预计 2023 年 A 股资金净流入额占自由流通市值的比例将达到 0.7%，较 2022 年的资金格局由负转正。我们做出这一判断的关键假设有：

1）银证转账、融资余额、公募基金份额、北上资金等项目均会有净流入。
2）居民资金入市的长期逻辑并没有被证伪，2023 年还将有更大幅度的净流入。

一方面，银证转账在 2022 年的下降幅度小于历次熊市，显示居民资金入市的长期逻辑并未被证伪。随着 2023 年下半年股市的企稳回升，银证转账有望回归正增长。

另一方面，截至12 月中旬，偏股型公募基金份额在 2022 年实现 4000 亿份以上的正增长，也好于历史上多次熊市。我们预计 2023 年偏股型公募基金份额有望实现 6000 亿额的正增长。

3）私募基金仓位降至低点，未来加仓空间大。2022 年以来私募基金仓位经历大幅波动，全年低点出现在 4 月、10 月，与股市的两次年内低点基本匹配。

4）外资净流入有望边际转好。外资在 2022 年的净流出主要受强美元、中国经济增速下行等的影响，随着美联储加息步长放缓、中国经济增速企稳回升，外资在 2023 年有望
重回净流入。

此外，考虑到南下资金的分流效应，我们预计 2023 年互联互通渠道对 A 股的净流入为 0 元，较 2022 年的-3300 亿元大幅回升。

5）股权融资、上市公司减持等项目的净流出金额可能会在股市回暖的背景下增加，但对整体资金格局的影响有限。

居民资金入市的长逻辑尚未被证伪，这有望成为明年A股微观流动性上的潜在利多。最近几年疫情反复拖累居民消费倾向，居民储蓄率持续走高。而地产投资回报预期下降、理财产品收益率下行又导致居民投资渠道匮乏。以上两个因素共同推动居民资金向股票市场流入。

证券客户交易结算资金的走势能很好的验证上述逻辑。2022 年 A 股经历一定幅度的回撤，多数宽基指数都出现了技术性熊市，但个人投资者放在证券账户上的资金余额只有小幅减少，好于历史上多次熊市，显示居民资金入市意愿的韧性较强。往前看，我们认为一旦指数企稳，股市赚钱效应的负面压制因素缓解，叠加较高的居民存款，居民资金回流的速度有望比历史上更快。