浙商证券：2023物流行业的现状分析与发展趋势研究

物流行业的现状分析：快递单包裹货值下行是增量。我们以累计实体网购零售额除以累计快递单量测算，2017年快递单包裹货值136.82元，2022年单包裹货值108.19元。

物流行业的现状分析

2022年实物商品网上零售额11.96万亿元，同比增长6.2%，增速较社会商品零售总额高出6.4pts；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重27.2%，同比提升2.7pts，环比提升0.1pts。

但由于快递履约能力承压，2022年快递行业包裹量同比增速仅2.1%，低于实物商品网上零售额4.1pts。

双十一期间，根据星图数据统计，10月31日20:00-11月11日23:59综合电商平台、直播平台累积销售额为11154亿元，同比增长13.7%，其中综合电商平台（如天猫、京东、拼多多等）销售额9340元，同比增长2.9%。

直播电商平台（如抖音、点淘、快手等）销售额1814亿元，同比大增146.1%。但受局部地区防疫影响，11月1日至16日快递揽收量62.05亿件（国家邮政局统计），同比下降8.8%。

直播电商最新接棒驱动实体网购新增长极。抖音快手等直播电商的崛起带来网购营销形式创新以及成交额增长新驱动，根据易观分析《中国直播电商发展洞察2023》，随着直播电商政策的完善以及抖快等平台电商生态的成熟，我国直播电商行业市场规模2018-2023E复合增速96.9%，渗透率由2018年1.6%提升至2023E的27.5%。

预计直播带货市场高增长态势中长期有望持续。在2021年快手电商引力大会中，快手电商负责人笑古表示至2025年全国直播电商市场规模可达6万亿元，据此推算21-25E复合增速26.3%；

北京市经济和信息化局、北京市商务局于22年联合发布《北京市数字消费能级提升工作方案》，提出到2025年北京市直播电商成交额超过2万亿元。

快递单包裹货值下行是增量。我们以累计实体网购零售额除以累计快递单量测算，2017年快递单包裹货值136.82元，2022年单包裹货值108.19元。一方面直播电商兴起带动电商平台格局多元化，电商报统计2021年抖音+快手GMV份额占比已接近10%，另一方面社交电商拼多多无购物车带动结算频次提升、增强“拆包效应”，使得快递包裹与上游网购GMV增速差不断扩大，后续预计单量相对实体网购超额增长仍将持续，快递单包裹货值仍有下降空间。

行业集中度提升，头部快递相对行业或有超额增长。尾部中小快递仍在出清过程，由于头部快递成本优势显著，行业CR8由2016年的76.7%，持续提升至2022年的84.5%，行业A股公司CR4（根据韵达、圆通、申通、顺丰单量测算）2022年达53.6%，叠加行业整合事件的份额外溢，头部快递有望受益。

竞争策略由价格驱动转向价值驱动。我国快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导”三个阶段，而后监管介入形成有效规制。得益于监管政策的持续引导以及行业经营环境不断改善，快递行业逐步迈向价值驱动的高质量发展新时期。

2022年12月，行业单月票单价9.62元，同比提升0.66元，全年单价同比+0.02元，行业价格已有边际改善。龙头来看，韵达22年12月票单价为2.71元，同比提升15.3%；圆通为2.74 元，同比提升9.6%；申通为2.63元，同比提升7.8%。