申万宏源：2025年宏观经济运行态势分析，如何推动经济走出“低谷”

国内可能的政策路径是，沿着 9 月底以来一揽子政策思路，进一步加大支持力度、修复内生动能，以开放促改革。如上述讨论，特朗普第二任期，贸易冲突等推进的速度会更快，对中国的影响不容忽视；

我们需要稳扎稳打、“积极”应对。进一步加大财政货币政策支持力度，发力点或主要聚焦：进一步加大“两重”、“两新”等代表领域投资力度，通过畅通资金来源、扩大资金使用范围等提高资金效率；

针对弱势群体加大补贴补助力度及结构性减税，进一步完善社会保障体系，以修复居民消费信心等。其他如加快引导广谱利率下行、地产企业融资正常化等，亦可能为政策趋势所指。

从“保项目”到“保主体”，推动地产企业融资正常化、存量按揭利率进一步下调，或许是地产政策的大势所趋。地产是普遍关注的焦点问题之一，经验显示，地产链条企稳的前提是地产商融资环境正常化，地产销售端企稳的前提是按揭贷款利率低于租金回报率。

我国期现房表现严重分化，与前者存在的问题紧密相关，租金回报率明显低于按揭利率又会加剧问题的演绎。“年轻人”愿意租房不愿买房、买房愿意买现房而非期房，这些经济现象都告诉我们，不从根本上解决问题，原有“销售（居民）-投资（房企）-拿地（地方政府）”的传导链条是不畅通的，用“老办法”很难解决当下困局。