2024年，新宏观范式下的债券市场投资面临新的挑战与机遇。国内经济的有效需求不足问题亟待解决，政策定力依然强劲。
债券市场投资前景如何？
2024年，全球宏观经济格局经历了显著转变，特别是在疫情之后，金融周期的错位导致了各经济体表现分化。中国居民杠杆率的增长趋势已经放缓，社融和贷款增速下降，房地产贷款增速转为负值，经济增长和通胀水平低位运行。
这些变化对市场产生了跨周期的影响，信用扩张周期下的资产定价规律可能不再适用。在此背景下，上海金融与发展实验室联合万柏投资研究团队深入分析了2024年上海咖啡消费市场的发展情况与趋势，旨在为投资者提供有价值的参考。
1. 疫情后新的宏观范式影响海内外资产
今年上半年，国内资本市场延续了“稳定+避险”的投资风格，债券和类债资产受到青睐，国债收益率创新低，股市疲软。海外市场方面，“通胀+对抗+技术进步”的资产表现主线依然清晰，美元指数保持高位震荡，黄金等避险资产受到资金青睐。
2. 国内有效需求不足问题仍待解决
国内经济中“价”的问题突出，名义GDP增速低于实际GDP增速，通胀走势平淡。外需支撑工业和制造业投资表现尚可，而内需相关性较高的地产和消费表现疲弱。政策仍需及时出手支持需求，财政政策的及时有力表现是破局的关键。
3. 高质量发展政策定力仍强
二十届三中全会强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，政策具备足够的战略定力。会议后，稳增长政策中货币先行，政策利率和基准利率来看，7月22日7天OMO利率下降10bp，1年和5年LPR也下调10bp。
4. 紧密跟踪政策动向择机入场
今年上半年，债券市场在资产荒主导的大背景下持续走牛。监管调控以及阶段性的供给冲击仍是扰动因素，短期或维持区间震荡行情。下半年伴随着城投平台转型，一揽子化债持续推进，境内城投债供给或持续减少。
5. 其他类固收资产收益增厚机会
在低利率低波动时代，类固收资产或具备较高性价比。转债经过前期超跌后部分或迎来一定的估值修复机会，REITS资产因具备持续稳定高分红属性配置性价比凸显，次优先级资产支持证券因具有更为可观的票息收益或将持续受到投资者青睐。
6. 海外降息临近，美元指数与美债利率中长期偏下行
随着美联储开启降息周期，美债名义利率的中枢在中长期逐步下移将是确定性方向。美国今年以来通胀表现持续下行，市场降息预期扩大，美债实际利率中长期的大方向偏下行。
7. 重视黄金的配置机会
地缘政治风险指数显著增长，未来几年都难以缓解，增加市场对避险资产的需求。全球央行增加黄金储备，完全抵消了黄金ETF的流出，这一趋势将带动黄金需求大幅增长并进一步推高金价。
总结：
2024年，新宏观范式下的债券市场投资面临新的挑战与机遇。国内经济的有效需求不足问题亟待解决，政策定力依然强劲。在资产荒环境下，债市下行趋势难逆转，股市维持弱势震荡态势。
海外市场方面，降息周期的临近使得美债资产性价比凸显，黄金作为避险资产，其配置价值不容忽视。投资者应紧密跟踪政策动向，择机入场，同时关注类固收资产的收益增厚机会，以实现资产的优化配置。
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