周大生珠宝行业分析（中高端珠宝市场投资前景）

周大生珠宝股份有限公司成立于 2007 年，定位于中高端钻石珠宝品牌，为追求美丽人生的都市女性提供独具风格的精品珠宝首饰。旗下包括主品牌“周大生”、社交珠宝品牌“Design Circles”以及子品牌“BLOVE”、“今生金饰”。

周大生珠宝行业分析

2020 年公司营收规模 50.8 亿元、归母净利 10.1 亿元、净利率 19.9%； 1-3Q21 营收 64.7 亿元、净利润 10.1 亿元、净利率 15.5%。

公司产品主要包括钻石镶嵌首饰、素金首饰两大类，以钻石为主力产品，其中比利时“LOVE100”星座极光百面切工钻石为核心产品，黄金为人气产品，铂金、K 金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品。

公司于 2013 年独家引入比利时

Tolkowsky 家族发明的“LOVE100”星座极光百面切工钻石（通常所见的钻石为 57 个或者 58 个切面）作为核心产品系列，在紧贴潮流趋势的同时，在产品系列设计上烙印公司品牌理念，加强了公司产品的市场辨识度和品牌竞争力。

“LOVE100”星座极光百面切工钻石火彩更加璀璨，该产品获得了比利时高阶层钻石议会（HRD Antwerp）和安特卫普市政府颁发的“安特卫普钻石荣誉奖章”，获得较高的市场美誉和消费者认可。

传统优势品类镶嵌类 18 年及以前高速增长

镶嵌类饰品为公司传统优势品类，18 年及以前保持较高占比及增速。14-18 年公司镶嵌类产品收入 CAGR 为 23.13%，18 年镶嵌类产品营收占比63.3%、占比较 14 年提升 12.17PCT，贡献主要业绩增量。19-20 年金价上涨、黄金饰品需求增长，公司镶嵌首饰占比缩减，20 年占比 43.45%、较 18 年降19.85PCT。1H21 公司镶嵌首饰收入 9.08 亿元、同比+67.31%，占比 32.55%，实现低基数下高增长、但较 1H19 的 12.96 亿元仍有差距，2 年 CAGR 为-16%。

17 年来金价上涨+渠道发力助推素金业务增长

17 年以来素金业务快速发展。15、16 年素金业务营收分别同降8.4%/7.9%，17 年来受金价上涨及渠道发力影响、实现正增长，17-20 年素金饰品收入 CAGR 为 19.28%。1H21 素金营收 12.19 亿元、同比增长 86%、较19 年同期复合增 31.55%，占比提升至 43.73%（占比提升 4.45PCT），首次超过镶嵌成为第一大品类。

21 年秋季订货会公司推出非凡古法金系列，主要系列包括“三生一嫁”，即吉祥人生、美丽人生、璀璨人生、幸福花嫁，开始重点发力以古法金为代表的新兴黄金品类，此外还有 18 年推出、当前主要在线上销售的古法金“启福系列”。

以“三生一嫁”为始，公司开始发力古法金，后续有多条面向不同年龄段/消费能力/使用场景/需求偏好的产品线在规划中，此外通过公司金融支持推动线下加盟商对黄金产品的采购和销售力度，预计望受益古法金品类成长早期红利，增加品牌在黄金饰品零售的影响力拉动销售额增长及盈利能力提升。