现在消费者的消费趋势，2022年消费产业下半年投资策略

现在消费者的消费趋势如下：2022年上半年，消费相关行业表现总体疲软，其中5月中下旬以来随上海疫情得到有效控制形成明确拐点反弹较为明显。

现在消费者的消费趋势节选：

2022年上半年，消费相关行业表现总体疲软，其中5月中下旬以来随上海疫情得到有效控制形成明确拐点反弹较为明显。A股来看，中信证券消费产业组覆盖的食品饮料、农林牧渔、轻工制造、纺织服装、商业零售、社会服务六大行业2022年上半年平均下跌2.6%，跑赢全部A股0.4pct。

二级子行业维度，酒店及餐饮（+25.2%）、旅游及休闲（+12.9%）、医美化妆品（+4.4%）、渔业（+3.8%）、一般零售（+2.9%）、畜牧业（+2.7%）上涨，其他均下跌，其中成本上涨影响较大的包装印刷（-16.7%）、需求疲软叠加格局影响的电商及服务（-31.5%）等板块下跌最为显著。

港股方面，消费5月以来同样反弹显著，上半年非必需性消费上涨0.4%、必需性消费下跌0.2%，二级板块中农业产品（+33.7%）、支援服务（+18.5%）、媒体及娱乐（+16.4%）、旅游及消闲设施（+11.4%）涨幅居前，家庭电器及用品（-21.4%）、纺织及服饰（-11.4%）则下跌较多。

总体而言，消费大部分行业，在经历过去几年的估值持续抬升后，由于基本面受各种因素影响增长放缓，伴随市场环境变化，估值有所回归。按A股消费二级子行业动态市盈率来看，25个行业中除酒类、渔业和医美化妆品外，其他行业估值目前均回落至2015年以来平均估值水平以下，其中包装印刷、贸易、品牌服饰估值显著处于历史低位。从对应未来12个月预测市盈率来看，相比2021年初，消费产业平均估值自32倍下降22%至26倍。

市场表现疲弱的背后实际上对应的是对消费基本面的担忧。2022年1-2月社零总额增速6.7%，在相对较低基数下实现较好增长，向疫情前8%-10%增长水平靠拢，对比2021年各月3%-5%的两年平均增速，呈现明显修复。但3月以来疫情加重，导致社零总额增速显著转负。

以社零数据折射消费大盘，整体的需求疲软引发市场担忧。2022年初以来，消费总体数据不佳最主要的原因还是疫情突发背景下，管控政策使得大量消费场景缺失，对居民消费的释放存在明显压制，同时由于疫情持续时间较长，总体宏观环境压力增大。

报告目录：

一、22H1回顾：景气担忧拉低估值中枢
1、市场面：消费估值中枢继续下移；
2、基本面：总体疲软，结构亮点；

二、疫情仍是阶段性核心影响因素
1、防疫常态化措施有望尽快拉动消费场景回归；
2、静待拐点：借鉴海外消费疫后修复表现；

三、稳增长政策基调下消费修复预期有望升温
1、“稳增长”全年定调，“促消费”持续发力；
2、监管常态化，趋向于发挥平台经济拉动作用；

四、消费产业各行业2022年下半年投资策略
1、农林牧渔：养殖产业链周期反转，生物育种产业化临近；
2、食品饮料：疫后复苏临近，多重维度把握配置机会；
3、酒类：建议加大配置，边际改善趋势明确；
4、轻工制造：纸基与文娱拐点逐步确立，家居把握窗口性机会；
5、纺织服装：景气回升，分化显现；
6、美妆&医美：看好下半年优质龙头行情；
7、新零售：政策转暖、业绩触底，平台经济价值再提升；
8、休闲服务：疫情复苏趋势下的修复机会仍在延续；